11月初的民營企業(yè)座談會和能源局座談會奠定后續(xù)光伏政策基調(diào)，我們認為，自531以來的行業(yè)低潮已過去，政策底已出現(xiàn)，現(xiàn)上調(diào)預期——預計2019年光伏國內(nèi)新增裝機量為50GW(同比+25%);全球新增裝機量為120GW(同比+26%);2020年國內(nèi)和全球裝機量分別為60GW、150GW。

531以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格已經(jīng)大幅降低了30%-40%，光伏電站平均EPC造價已經(jīng)分別降至4.0-4.5元/W。我們認為后續(xù)政策有望進一步壓縮非技術(shù)成本，平價進程將大大加速。本輪周期出清后，我們認為全球光伏產(chǎn)業(yè)將出現(xiàn)一輪長度在15年以上的“全球平價上網(wǎng)大周期”。

電池片環(huán)節(jié)成本下降空間大，相關(guān)設(shè)備市場空間廣闊

電池片的光電轉(zhuǎn)換效率是平價上網(wǎng)的關(guān)鍵因素。PERC電池產(chǎn)線僅需在現(xiàn)有產(chǎn)線上增加背面鈍化鍍層與激光開槽兩道工序，就能在P型單晶硅上實現(xiàn)1%的效率提升，我們認為將是未來幾年的主流技術(shù)路線。根據(jù)我們測算，現(xiàn)有的PERC產(chǎn)能明顯無法滿足后續(xù)的裝機需求，因此我們認為PERC產(chǎn)能仍將維持一定擴張速度，預計2018-2020年復合增速近60%。市場認為2018年是電池擴產(chǎn)高峰，我們認為高峰會延續(xù)到2019-2020年。

PERC產(chǎn)線單GW設(shè)備投資額約3.5-4億，絲網(wǎng)印刷、制膜(設(shè)備包括PECVD和ALD)、擴散環(huán)節(jié)設(shè)備投資占比分別達到27%、24%、18%。我們認為，短期內(nèi)電池片環(huán)節(jié)的設(shè)備空間在于PERC電池產(chǎn)能的持續(xù)擴張;長期來看，技術(shù)路線的更新迭代將持續(xù)為設(shè)備市場帶來增量空間，根據(jù)我們測算，預計2018-2020年電池片環(huán)節(jié)主要設(shè)備的市場空間超230億。

邁為股份：太陽能電池絲網(wǎng)印刷設(shè)備領(lǐng)軍者，業(yè)績體量迅速擴張

公司在絲網(wǎng)印刷領(lǐng)域打破了進口壟斷的格局，2014-2017年間憑借著對行業(yè)形勢的精準判斷和相應(yīng)技術(shù)產(chǎn)品的跟進，營業(yè)收入從2655萬增長到4.8億，歸母凈利潤從12萬增長到1.3億，業(yè)績體量迅速擴張，從2015年的市占率50%，到2018年增量市場中的份額已超過80%。公司產(chǎn)品性能已優(yōu)于國際龍頭Baccini，且價格低10-20%;毛利率維持40%以上，凈利率維持25%左右。2018H1公司未確認收入的訂單金額為22億，我們認為這部分訂單均將在2018H2和2019年確認收入，短期業(yè)績高增長可期。

捷佳偉創(chuàng)：產(chǎn)品線廣、協(xié)同性強的電池設(shè)備龍頭

除絲網(wǎng)印刷外，公司基本涵蓋了電池片生產(chǎn)的主要設(shè)備，包括PECVD設(shè)備(市占率50%-60%)、擴散爐(市占率50%)、制絨設(shè)備(市占率70%-80%)、刻蝕設(shè)備(市占率30%)、清洗設(shè)備(市占率70%-80%)、自動化設(shè)備等(市占率20%)。公司產(chǎn)品合計價值量占整體產(chǎn)線投資額的60%以上，并且在各環(huán)節(jié)基本處于龍頭地位，除了印刷設(shè)備外，其他設(shè)備的平均市占率約40%-50%。2014-2017年營業(yè)收入和歸母凈利潤CAGR分別為42%和97%，呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。截止到2018H1，公司在手訂單38.52億，預計這部分訂單將在2019年集中確認，2019年業(yè)績將呈現(xiàn)高速增長。

優(yōu)秀的光伏設(shè)備企業(yè)的未來有望成為專用設(shè)備龍頭

從下游應(yīng)用領(lǐng)域看，代表新興制造業(yè)的高景氣的專用設(shè)備領(lǐng)域主要有鋰電設(shè)備、LED設(shè)備、光伏設(shè)備、面板設(shè)備、半導體設(shè)備五大類。國內(nèi)的龍頭專用設(shè)備廠商經(jīng)歷了過去幾年在自身領(lǐng)域的進口替代后，已經(jīng)積累了一定的資金實力和技術(shù)水平。參考海外龍頭AMAT的成長路徑，我們發(fā)現(xiàn)專用設(shè)備廠商在一個產(chǎn)業(yè)內(nèi)做大以后就有更多的資金進行另一個領(lǐng)域的研發(fā)和并購，成長空間會更大。目前先導智能、晶盛機電、邁為股份等優(yōu)秀的專用設(shè)備公司都已開始在各領(lǐng)域展開布局，未來有很大成長空間。