贏合科技發布2018年中報，上半年實現收入9.91億元，同比增長35%，歸母凈利潤1.7億同比增長49%，業績符合預期。贏合科技業績穩健增長，在手訂單充足，經營質量改善。下游集中度提升，贏合科技整線交付成熟，積極開拓國內外龍頭客戶。

鋰電設備業務穩健增長，整線交付模式成熟

贏合科技2018年上半年業績快速增長，主要得益于：1）鋰電池專用設備收入與毛利率同比穩定，其他業務收入同比增長187%，毛利率上升；2）引入精細化管理理念，費用率控制良好，凈利率同比提升；3）雅康深入融合，上半年收入同比增66%，凈利潤同比增73%，達到全年業績承諾的73%。

贏合科技在手訂單充足，經營質量改善。截至2018年6月末，贏合科技預收款為4.63億元，同比增長66%，根據鋰電設備行業銷售模式判斷，在手訂單充足。6月末存貨為7.62億元，存貨周轉率同比提升0.11次，存貨比例相對合理；應收賬款為9.58億元，與3月末水平相當，前5名占43%，且賬齡均為1年以內。第二季度經營性現金流改善顯著。

據了解，贏合科技自2015年國內首推鋰電整線模式，累計有20多條交付，實踐經驗豐富。贏合科技通過“整線硬件+MES系統”戰略布局，增強客戶粘性。國內動力電池集中度提升，贏合科技積極開拓國內一線龍頭客戶，提高市占率。贏合科技和國際客戶洽談密切，部分設備處于驗證期。

2018年3月，贏合科技與國能電池、河南力旋簽訂戰略合作協議，兩家企業將優先采購公司的鋰電池生產線的整線設備以及MES系統服務。國能電池2018年計劃新增產能5GWh，2019預計新增5-10GWh；河南力旋計劃2018年新增產能4GWh，未來三年新增10GWh。公司2018年與之對應的訂單將達到27億元，2019年訂單還有繼續增長的空間。此次簽訂戰略合作協議，確保贏合科技未來增長空間可期。

值得注意的是，贏合科技的研發投入加大，新品推出節奏加速。2018上半年贏合科技的研發投入5475萬元，同比增長37.31%，占收入的比重為5.52%。截止6月底，公司技術人員共489人，占公司員工總數的20.87%。2018H1公司新增發明專利4項，實用專利23項。公司新品推出節奏加速，今年上半年推出了涂輥分一體機、MAX卷繞系列、模切疊片一體機等最新產品，一體化產品性能領先行業。公司新品研發推出節奏加速，整線供應能力進一步增強。

編輯點評：贏合科技最早布局鋰電自動化一體化解決方案，享有先發優勢、技術優勢和客戶優勢，伴隨鋰電整體行業增長，未來將迎來更大的發展機遇。但發展與風險并存，贏合科技所處的鋰電行業受國家政策影響較大，如果產業政策發生變化，將對其業務經營產生不利影響。此外，同行競爭加大，如果行業競爭加劇導致產品價格下降，將可能影響其盈利能力。因此，對其未來業績評估，仍要從實際市場表現而定。