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A股鋰電池行業的投資機會在哪?

鉅大鋰電  |  點擊量:0  |  2018年07月24日  

在經歷了數年低迷之后,A股鋰電池概念在2012年12月份開始絕地反轉,wind資訊統計的鋰電池指數從當時的659.60點低位,最高上漲到2014年3月初的1568.07點,漲幅接近140%。包括比亞迪(002594.SZ)、金瑞科技(600390.SH)、當升科技(300073.SZ)、杉杉股份(600884.SH)、新宙邦(300037.SZ)在內的多家上市公司股價都隨之大漲。

而這段時間,正好是美國純電動汽車制造商特斯拉從屌絲逆襲為明星的階段。隨著今年3月份之后特斯拉股價回調,A股鋰電池指數也回落至1200點左右。

國內資本市場對鋰電池產業的關注度,基本與特斯拉的股價走勢趨于一致。那么,

隨著特斯拉看空聲音四起,這陣概念旋風究竟還能否持續強勢?國內A股有哪些相關公司仍有想象空間?這些問題值得系統思考。

標普狙擊特斯拉對A股影響幾何?

電動汽車的潛在需求,是市場對于鋰電池報以熱切期待的根源。一輛特斯拉ModelS對鋰電池的拉動相當于1.56萬部iPhone對鋰電池的需求量。按銷量來看,2013年蘋果總共賣了1.4億部iPhone,而特斯拉的ModelS在2013年則總共賣了2.23萬輛。以此計算,電動汽車對鋰電池的需求量有可能會大大超過數碼產品,從而給整個產業帶來爆炸式的增長機會。

資本市場從來都是超預期的,尤其是對于新生事物,更是浮想聯翩。不過,特斯拉本身存在著很大的不確定性。5月27日,債券評級機構標準普爾公司為特斯拉債券給出B-,將其描述為“脆弱”,稱特斯拉“產品關注重點狹隘”,和同行更大的汽車制造商相比,集中生產布局規模狹小。此外,特斯拉在市場上對其產品長期需求上定位模糊,在管理大量平行生產可能出現的風險問題上決策能力不強。

當然,必須要指出的是,標普并不是給特斯拉股票評級,而是給特斯拉發行的公司債進行評級,這是完全兩個概念。不過,這一消息還是引發了市場的廣泛關注,除了特斯拉股價小幅波動外,人們對于特斯拉這陣旋風能繼續刮多久也產生了分歧。

早在今年一季度,特斯拉電動車的銷量未達預期,除了Model-S汽車銷量未達分析師預期之外,特斯拉一季度虧損了近5000萬美元,虧損額遠遠高于去年一季度的近1500萬美元。

在此之后,不少分析師調低了特斯拉股票的評級和目標價格,該公司股價漲幅開始縮小。有市場人士認為,特斯拉被吹捧的太過頭了,如同新一輪的造神運動,特斯拉在中國的紅火也是如此,被穿鑿附會成“互聯網思維”又一成功案例。

且不論諸多投資者的看空觀點,特斯拉CEO馬斯克自己也曾表示:“基于歷史財務業績,甚至當前財務業績,我們的股價很明顯已經過高。因此估值基本基于未來的財務表現。坦白地說,當前的市值已超過我們應得的水平。我認為,未來幾年我們需要確保取得實際的成績。”

其實,市場各方基本上一致看好新能源汽車的未來,只不過是對于特斯拉的階段性估值有不同的看法。換句話來說,特斯拉以及與特斯拉密切相關的鋰電池行業長期來看是空間廣闊的,但是短期來看,很可能面臨整體估值回調的風險。

超級電池工廠計劃能否掀起驚濤駭浪?

對于特斯拉而言,高成本帶來的尷尬定價對其市場拓展影響很大,配置無法與豪車相提并論,但是價格又絲毫不親民,被稱為土豪炫富的玩具。而特斯拉的成本目前很大程度上受制于電池部分。如何降低電池成本,勢必成為特斯拉乃至整個電動汽車產業的關注重點。

事實上,特斯拉謀劃已久。今年2月,特斯拉公布了幫助其將電池成本削減30%的宏達計劃:

與合作伙伴共同投資20-50億美元建設年產能在30GW左右的超級工廠。項目計劃于2017年開始投入生產,到2020年每年生產的電池將可供給50萬輛車。這將是目前全球最大的電池工廠,更確切地說,其每年的產量幾乎相當于全球所有電池產量的總和。

人們都知道松下是特斯拉最親密的戰友。據統計,在特斯拉的提攜下,2013年松下生產的電池占電動汽車電池市場份額的39%,其競爭對手NEC占有27%的市場份額,而LGChem占市場份額的9%。

為了迎合特斯拉的需求同時使自己扭虧為盈,松下不惜砍掉了一些消費品業務。事實上,特斯拉確實在超級工廠計劃中也向松下拋出了橄欖枝,在旁人看來這幾乎上是天上掉下的餡餅,但是松下卻猶豫再三。直到5月底,松下才向特斯拉發出意向書,決定參與超級工廠計劃,而且就投資金額仍在內部討論。造成松下猶豫的原因究竟是什么?

業內人士分析,松下擔心的很有可能是特斯拉的潛在需求。全球范圍電動汽車的電池供應商以日韓為主,除了松下之外,其它各家也在不斷壓低生產成本,但是由于各自鋰電池工廠的生產設備利用率不足,很多長期以來都一直處于虧損狀態或者維持著極低的利潤率。如果按照特斯拉的超級工廠的產能設計,如果馬斯克無法完成年銷售5萬輛汽車的目標,同樣也將面臨類似的低利潤率困境。

一邊是馬斯克的豪言壯語,一邊是市場對于實際需求的擔憂。在這種時候,無論是實業投資者還是證券投資者,都需要保持足夠的清醒,做出理性的判斷。

A股鋰電池行業的投資機會在哪?

盡管特斯拉前途未卜,但是考慮到電動汽車的增長空間,馬斯克預言未來還需要200座超級電池工廠,這從某種程度上估算了未來鋰電池的空間所在。但或許對很多國內鋰電企業而言,這場盛宴要吃到嘴里并不容易。

實際上,在上一輪新能源汽車推廣示范期,中國的動力鋰電池已經經歷了一輪投資高峰期。但市場的實際情況并不如預期。

雖然國內鋰電正極材料的產銷量占據全球市場的40%以上,但大多主打中低端市場,大量投資來源于技術積累較少或無技術積累的其他領域。從鋰電池的關鍵構成部分來看,不管是正極材料,還是負極材料、電解液以及隔膜領域的企業,與其他的制造業一樣,都是在低端或非關鍵環節產能過剩、同質競爭,而在高端產品方面則鮮有參與。

對于行業參與者而言,要么是國內的新能源企業行業需求量出現突破性增長,要么是能夠參與到國際鋰電池產業鏈中,否則都將直面慘烈的競爭。可以預見的是,國內眾多的鋰離子電池材料企業可能將迎來某種程度的洗牌,提高集中度,那些主動技術研發、資本實力雄厚的廠商將獲得更大的發展機會。產能過剩、競爭激烈、技術革新是公司鋰電材料業務未來發展面臨的最大挑戰。

對大公司來說,鋰電池材料產業也將迎來洗牌、并購和整合的機會。

上市公司在品牌、資金、政策方面享有一定的優勢,很有可能成為未來行業變革的領導力量。

縱觀鋰電池產業鏈的國際采購體系,國內電解液廠商在國際供應鏈體系中最具深度,由于技術進步成本降低,目前已經開始出現低端洗牌,而新宙邦、江蘇國泰(002091.SZ)已成功為日韓企業供貨;金瑞科技向松下供應鋰電池正極材料前驅體;國內負極材料技術成熟,貝特瑞、杉杉等公司已具有較大的全球市場份額;隔膜技術目前雖然主要由日韓企業把持,但是國內企業也開始逐步實現進口替代,滄州明珠(002108.SZ)已進入比亞迪鋰電池終端領域,佛塑科技(000973.SZ)在這一領域也已經耕耘多年。

除此之外,行業內的并購大有如火如荼之勢,除了關注企業在細分領域的技術優勢外,投資者還需要關注企業的財務狀況以及資金狀況,因為只有彈藥充足估值合理的企業才能夠在并購戰中獲取優勢地位。

總體而言,A股的鋰電池概念走勢長期受到特斯拉以及國內相關政策的影響,當前估值仍偏高,有可能會在接下來的一段時間繼續整體回調。

從整個行業的發展趨勢來看,盡管潛在需求量巨大,但是仍然存在諸多未知因素,主流廠商都在設法壓低電池成本,這給行業上游帶來了更大的壓力。更關鍵的是,國內的鋰電池產業還沒有能力向國際上的大客戶直接供貨,只有少部分的企業成功介入。如果鋰電池行業發生洗牌,這些已經介入國際產業鏈,并積累了品牌、技術及資金優勢的企業,將成為行業主導。

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