截至北京時間八月二十四日22時，特斯拉股價徘徊在2074.77美元/股附近，盤中一度觸及歷史新高2117.42美元/股，今年以來累計漲幅超過375%。

與此形成鮮明反差的是，押注特斯拉股價下跌的空頭正遭遇“史詩級”潰敗。

據金融分析公司S3Partners公布最新數據顯示，八月以來特斯拉“空頭”的投資損失額達到約70億美元，今年以來累計虧損254億美元，這還不包括杠桿融資沽空特斯拉股價的損失。

“顯然，空頭們不曾料到三月以來特斯拉股價竟然一路狂飆。”一位華爾街對沖基金經理向記者分析說。

一直以來，空頭始終認為特斯拉僅僅是一家汽車制造公司，很多高科技概念尚未成熟且未必能夠廣泛應用，因此特斯拉的實際估值遠遠低于當前資本市場估值。

記者了解到，在特斯拉空頭陣營里，云集著眾多華爾街對沖基金大佬，包括綠光資本（GreenlightCapital）掌門人DavidEinhorn、斯坦菲爾資本（StanphylCapitalManagement）管理合伙人Markspiegel、摩根凱瑞資本管理（MorganCreekCapitalManagement）創始人MarkYusko、全球最大空頭對沖基金KynikosAssociates聯合創始人JimChanos等。

然而，特斯拉股價飆漲卻讓這些基金大佬相當“受傷”。比如綠光資本因沽空特斯拉虧損而業績下降，其資產管理規模一度從150億美元縮水至50億美元。

然而，資本市場不乏堅定的看空者。

S3數據顯示，盡管特斯拉股價持續迭創新高，但押注特斯拉股價下跌的資本未必“大潰逃”。截至目前，押注特斯拉股價下跌的空頭頭寸仍然高達213.1億美元，賣空股數為1065萬股，占其流通股數量的7.18%。

紐約投資公司MillerTabak市場策略師MattMaley向記者透露，這背后，是大量資本正押注八月底特斯拉一旦完成拆股計劃（即1股拆成5股），散戶追捧潮將很大程度減弱，造成股價大幅調整并回歸“正常估值”。

“事實上，在不少華爾街基金大佬眼里，特斯拉依然是資本市場最大的泡沫之一，因為在散戶追捧下，其股價遠遠超過合理估值，終究會因為散戶獲利離場而泡沫破裂。”他指出。

誰在助推特斯拉股價飆漲

一直以來，特斯拉是美股爭議最大的上市公司之一。過去數年，特斯拉穩居美股沽空榜首位，沽空比例一度占據流通盤的約20%。

這背后，是不少華爾街基金大佬強烈質疑特斯拉的盈利前景與業務上升可持續性，尤其是特斯拉居高不下的負債率，讓他們認為這家公司隨時會因業績下降與償債違約，遭遇破產危機。

“假如將特斯拉定位成一家汽車制造公司，按照汽車制造公司的盈利軌跡，特斯拉要長期巨額資本投入，耗時數十年才能真正邁入可持續盈利期。如今僅僅靠部分車型量產與所謂的高科技應用，根本不足以支撐其目前極高的股價與市場估值。”上述華爾街對沖基金經理向記者分析說。

全球最大空頭對沖基金KynikosAssociates聯合創始人JimChanos認為，特斯拉存在商業模式不準確、海量汽車訂單未必能按時交付、財務狀況暗藏欺詐嫌疑等問題。從2015年起，這只空頭基金一直持有大量特斯拉空頭頭寸。

然而，令他們沒想到的是，我國市場量產與美國散戶們追捧，讓他們的沽空策略正蒙受巨額虧損。

得益于我國市場量產，今年二季度特斯拉實現60.4億美元收入，凈利潤達到1.04億美元，大幅超過市場預期的虧損2.4億美元，一舉在散戶群體確立“高成長科技股”的地位，加之特斯拉有望納入標普500指數吸引眾多被動投資機構加倉，進一步點燃了美國散戶們的追捧熱情。

一位美國股票經紀商向記者透露，三月以來特斯拉的買漲頭寸里，逾60%來自散戶投資者。究其原因，一是三月以來美國高科技股票持續大幅上漲所帶來的賺錢效應，吸引越來越多散戶入場追捧特斯拉；二是股價飆漲令特斯拉市值一路上升，有望納入標普500指數吸引到眾多被動投資機構的加倉，進一步點燃散戶們的買漲套利熱情；三是八月底特斯拉拆股計劃（1股拆成5股）落地，令散戶們認為特斯拉股價在拆股后變得“便宜”，將會吸引更多散戶跟風買入，由此提前買漲特斯拉“高價而沽”。

在他看來，如今拆股計劃正成為美國科技股抬高“估值”、進而獲得更大規模的低息發債融資（或銀行信貸）的最佳資本運作方式——比如蘋果近期也宣布了拆股計劃，令其股價迭創歷史新高，公司市值一度突破2萬億美元。這背后，是大量散戶都在追捧計劃拆股的“科技股”，押注股價“便宜”后會迎來新一輪散戶買漲潮。

對沖基金PGIM策略分析師NathanSheets表示，散戶們之所以狂熱追捧特斯拉，也與大批新股民入場“息息相關”。三月以來，大舉追漲特斯拉的散戶，重要是90后、00后等新股民，他們沒有經歷過2008年次貸危機，也沒有風控管理相關相關經驗（比如持倉限制），一看到特斯拉股價持續飆漲，便全倉買入追捧；甚至不少新股民一口氣動用5-7倍杠桿買入特斯拉股票，一下子造成“眾人拾柴火焰高”的景象，助推特斯拉股價持續攀升創新高。

他認為，盡管特斯拉近期業績不錯且某些高科技開始應用，但按照二季度1.04億美元凈利潤估算，當前特斯拉股價對應的市盈率接近500倍，似乎顯得偏高。

記者獲悉，八月以來逾40位華爾街分析師公布針對特拉斯的研報，其中約40%分析師“看空”特斯拉，原因是特斯拉盡管技術創新能力很強，當前股價仍遠遠超出其合理估值。

“特斯拉股價飆漲，除了散戶追捧，還有空頭回補的助推。比如股價飆漲導致特斯拉空頭頭寸占流通股數量的比重，從年初的12%降至7.18%，但只要特斯拉股價漲勢見頂，這些空頭頭寸迅速會卷土重來。”NathanSheets指出。

基金大佬坐等“散戶買漲套利潮退”

盡管特斯拉股價飆漲導致空頭遭遇巨額損失，JimChanos、DavidEinhorn、Markspiegel等華爾街基金大佬依然不愿繳械投降。

S3數據顯示，押注特斯拉股價下跌的空頭頭寸仍然高達213.1億美元。

前述華爾街對沖基金經理向記者透露，在近期特斯拉股價飆漲期間，JimChanos、DavidEinhorn、Markspiegel等華爾街基金大佬甚至還追加了特斯拉空頭頭寸，包括加倉看跌特斯拉股價的期權產品等。這背后，是他們認為八月底特斯拉拆股計劃落地令散戶買漲套利行為潮退，特斯拉股價勢必下跌回歸“正常估值”。

“JimChanos、DavidEinhorn等基金大佬認為特斯拉業績增速不足以支撐當前如此高的股價。”他強調說。盡管我國市場量產令特斯拉業績加速成長，但我國市場銷量畢竟不到特斯拉全球銷量的20%，在歐美國家疫情持續與經濟停擺的壓力下，特斯拉依然面對極大的訂單上升與產量交付壓力。

記者多方了解到，這些對沖基金因此拿出以往提前預判特斯拉業績好壞的“另類做法”，一是在特斯拉業績公布前，觀察馬斯克去度假（表明業績超預期），還是留在特斯拉廠監督生產（業績慘淡），二是通過高科技手段與聘請第三方研究機構，了解特斯拉全球廠的用電量、零部件運送量等運營數據，判斷特斯拉在疫情期間的訂單增減狀況與交付能力。

甚至個別對沖基金出資“雇傭”我國市場調研機構，專門了解我國國產ModelY能否明年大規模投產，以及當前我國消費者的購買熱情，研判特斯拉未來的業績上升幅度是否超過資本市場預期。

“目前，不少依然看跌特斯拉股價的華爾街基金大佬認為，即便特斯拉各項業務在疫情期間均穩步順利推進，其業績增速依然不足以支撐當前極高的股價。”這位華爾街對沖基金經理指出，甚至有人相信特斯拉是美國資本市場最大的泡沫之一。

在NathanSheets看來，這也注定了特斯拉與空頭之間的博弈，正隨著股價飆漲悄然升溫。

“事實上，特斯拉與空頭之間的關系，正變成空頭不斷拋出新質疑，特斯拉持續推翻這些質疑。”他指出。最初空頭認為電動汽車未必可用，但特斯拉成功投產電動汽車；前些年空頭認為電動汽車價高無法量產，但特斯拉成功實現電動汽車“大眾化”；如今空頭質疑特斯拉超高股價泡沫，特斯拉將如何證明這份高股價“貨真價實”，又是一大新挑戰。