5月22日，寧德時代在深圳證券交易所網站披露了招股書等一系列信息，其中，預計發行日期為5月30日。獵云網從更新的招股書中了解到，寧德時代本次擬發行不超過2．17億股，占發行后總股本比例不低于10．00％。與此同時，寧德時代還披露了此次預期募資的金額，約為53．52億元，較公司此前預期募資131億元，縮水59％。

作為一家鋰電企業，寧德時代有些不可思議：對下游車企客戶挑三揀四，惹得同行羨慕嫉妒恨；創立僅7年，便一躍成為全球鋰電出貨量老大；它24天火速過會，刷新IPO過會紀錄，寧德時代似乎是不可復制的神話。

寧德時代募資金額約53.52億元縮水近六成折射行業現實

2018年初，寧德時代IPO招股計劃募集131億，意味著寧德時代Pre－IPO估值超過1300億！5月18日，證監會發布公告稱，已經核準寧德時代在深交所創業板的首發申請。與預期大相徑庭的是，寧德時代和另外一家獲得批文的企業——綠色動力環保集團股份有限公司，兩家企業合計募資額度將不超過60億，寧德時代的募資規模大幅縮減。

寧德時代的畫風為何轉變如此之快？獵云網認為，面對新能源汽車補貼退坡、電池技術要求日高、競爭對手發起猛攻等現實問題，寧德時代的盈利能力是存在一定隱憂的，而這就是處于資本狂歡派對中的寧德時代所不為人注意的一面，也是其募資金額大幅縮水的時代背景。

政策趨嚴是動力電池行業進入微利時代的一個重要原因。國家對符合要求的新能源汽車給予可觀補貼，新能源汽車產業在政策驅動下走在了世界前列。

然而，補貼退坡直至完全取消是大勢所趨，在呵護中成長的新能源汽車及動力電池企業，受益于補貼的同時，也受累于補貼。動力電池是新能源汽車的核心部件，成本占整車的30％～50％，補貼退坡意味著動力電池企業要承擔相應的降價壓力。

由于受到動力電池產能快速提升和新能源汽車補貼政策退坡影響，寧德時代的動力電池系統售價大幅下調，由2015年的2．28元／Wh降至2017年的1．41元／Wh，累計降幅達38．26％。

寧德時代將其持有的普萊德23％股權轉讓給東方精工。受此影響，它在更能客觀、公允反映企業經營狀況的扣非后凈利潤方面表現并不樂觀。寧德時代招股書數據顯示，寧德時代的扣非后凈利潤從2016年的29．6億元跌至2017年的24．7億元。隨著補貼的退坡，能否保持當前的盈利能力對寧德時代是一個考驗，這也是相關部門大幅壓縮融資額的一個重要原因。

此外，原材料不斷漲價也是動力電池企業的一塊心病。從一組數據中我們可以看到一些跡象。2015－2017年，寧德時代的主要產品動力電池系統，其毛利率分別為41．40％、44．84％和35．25％，可見2017年動力電池系統的毛利率明顯下降，電池的降成本壓力依然不小。

電池行業真正的問題在于，動力電池產能已經嚴重過剩。2017年，我國整個動力電池行業的產能已超過200GWh，而動力電池裝機量預計到2020年才有可能達到100GWh。這么多電池都賣給誰？市場是一定的，供大于求必然出現過剩。

動力電池企業建設的均為當下最先進的產線，但設備迭代速度加快，因產能過剩而閑置的裝備，幾年后就會被淘汰。

據媒體報道，寧德時代江蘇溧陽基地其一期項目并未按計劃在2017年底前投產，二期建成后尚無生產計劃，三期尚為一片荒地。從寧德時代招股書可以看到，2017年寧德時代鋰離子電池產能17．09GWh，產量12．91GWh，產能利用率為75．54％。而2015年和2016年分別為96．92％、92．37％，產能利用率連續兩年下滑，下滑幅度達20％。

綜合考量補貼政策變動、電池生產成本以及市場競爭的變數等各項因素，寧德時代目前的盈利能力恐難以維持。加入寧德時代這場狂歡的資本，其本質依然是逐利的，在投資對象盈利能力下降時，資本會用腳投票。

寧德時代鋰電出貨量雖然全球居首，這并不意味著它對競爭對手實現了電池技術研發、生產工藝等領域的全面超越。競爭對手對寧德時代的市場份額虎視眈眈，這也是其估值沒有原先想象得那樣樂觀的一個原因。

作者：周效敬